رفض كل الضجيج الشعبوي GameStop: البائعون على المكشوف هم الأبطال

في حوالي عام 2007 ، بدأ المستثمر جون بولسن يشعر بالشك في جدوى سندات الرهن العقاري. ورغم أن الطلب عليها كان أكبر كثيرا من العرض، فقد شعر بولسن بأن معايير الإقراض قد هبطت إلى الحد الذي جعل حالات التأخر في سداد القروض على وشك الارتفاع. شرع مدير صندوق التحوط "من الدرجة الثالثة" (هذا ما شعر به أولئك الذين غطوه في البنوك الاستثمارية الكبرى) في شراء التأمين على الرهون العقارية بتكلفة زهيدة للغاية. كان قادرا على ذلك لأن الإجماع في السوق كان أنه كان مخطئا للغاية.

كما يعلم القراء ، تمت تبرئة بولسن لاحقا في عام 2008. كان من المضحك في المليارات التي حققها في رهانه أن الكثيرين نظروا بعين الشك إلى مكاسبه الرائعة. وقيل إن بولسن يستفيد من الألم الذي يعاني منه المقترضون والمقرضون. في الحقيقة ، كان بولسن بطلا.

أرسلت مكاسبه الاستثمارية الرئيسية إشارة حاسمة مفادها أن المقرضين يجب أن يقلصوا تعرضهم لقروض الإسكان. من الناحية الواقعية ، تم تحويل المليارات من شكل من أشكال الإقراض الذي لم يعد قابلا للتطبيق في ذلك الوقت. وبترجمة ذلك، ساعدت مليارات بولسن في تجنب ما كان يمكن أن يكون انهيارا اقتصاديا أكبر بكثير إذا استمر الإقراض الخاطئ.

قصة بولسن هي طريقة مفيدة للتعامل مع كل الإثارة المبالغ فيها حول GameStop. دون افتراض معرفة التفاصيل الحميمة لمتاجر التجزئة للألعاب ، فإن كل الحديث عن ارتفاع سعر سهمها هو دليل سعيد على رد المستثمر الصغير على صناديق التحوط السيئة الكبيرة التي كانت قصيرة في أسهم الشركة هو أمر سخيف بشكل واضح.

أولا ، ليس من المعقول أن نقترح ، كما يفعل البعض ، أن مجموعة من المستثمرين مستوحاة من Reddit يمكن أن تحرك الأسواق بشكل روتيني. وبالتالي إخراج صناديق التحوط الفظيعة المزعومة من العمل. بالنسبة لأولئك الذين يعتقدون خلاف ذلك ، قد يحاولون جعل استراتيجيتهم الاستثمارية للانضمام إلى قطيع Reddit في المستقبل.

هذا هو الحال لأن سوق الأسهم أكثر تعقيدا بكثير من العرض / الطلب البسيط ، وارتفاع الطلب الهائل مما يؤدي إلى ارتفاع الأسهم. والسبب في ذلك هو أن تقييم الشركة كما يتم التعبير عنه من خلال الأسهم ليس فقط نتيجة لندرة الأسهم بقدر ما هو تكهنات في السوق حول كل الدولارات التي ستكسبها الشركة على مدار حياتها. وبعبارة أخرى، فإن كل شركة عامة سوف تحد بقوة من عدد الأسهم القائمة إذا كانت هي الطريق إلى ثلاثة أضعاف قيمتها. إنه ليس.

بالعودة إلى GameStop ، فإن الانتقام المزعوم الذي يتمتع به صغار المستثمرين على صناديق التحوط متجذر في سوء فهم حول البائعين على المكشوف. في هذه الحالة ، يقال إن عددا قليلا من صناديق التحوط كانت أسهم GameStop قصيرة ، وقد ارتفعت الأسهم كما يعلم الجميع ، مما يعني أن عددا قليلا من صناديق التحوط قد انهار.

الشعبويون يهتفون! سيتعلم هؤلاء المتداولون الفظيعون عدم البيع مرة أخرى! دعونا نقضي على عدد قليل من منتجي البؤس هؤلاء!

في الواقع ، إذا كان صحيحا أن عددا قليلا من صناديق التحوط قد تم القضاء عليها بسبب زيادة GameStop ، فهذا تذكير بمدى بطولية صناديق التحوط في المقام الأول. إنه تذكير بأنه إذا لم تكن موجودة ، فسيتعين علينا اختراعها. فكر في ذلك.

يمكن القول إنه لا يوجد تحرك في السوق أكثر خطورة من بيع أسهم شركة عامة. وبذلك، يقترض المتشكك في شركة عامة أسهما في السوق، ويدفع مقابل الحق في اقتراض الأسهم، ثم يبيعها. الاستثمار أو الرهان في البيع هو أن المستثمر القصير سيكون قادرا على العودة إلى السوق ، وشراء الأسهم التي تم بيعها مسبقا على المكشوف ، فقط بسعر أقل بكثير. الربح هو الفرق بين العائدات المأخوذة عند بيع الأسهم المقترضة مقابل تكلفة إعادة شراء الأسهم المقترضة. إنها تجارة رائعة ... إذا كان يعمل.

يبدو أنه لم يكن كذلك بالنسبة لبعض المستثمرين المؤسسيين الذين كانوا قصيرين GameStop. الأسهم التي كانت تتداول حوالي 4 دولارات قبل ستة أشهر تسيطر الآن في مكان ما شمال 300 دولار. إنه تذكير بمدى خطورة أن تكون شركة عامة قصيرة. في حين أن تجارتك يمكن أن تجعلك المال إذا كنت محقا في أن الأسهم مستحقة للانخفاض ، فإن الحقيقة البسيطة هي أن الجانب السلبي لصفقتك القصيرة لا حصر له. انظر سعر Gamestop مرة أخرى لفهم هذا.

"يخدمهم بشكل صحيح" ، سيقول البعض. "البيع على المكشوف هو عمل غير طبيعي حيث يهاجم كبار المستثمرين شركة بريئة ويدفعون أسهمها إلى لا شيء. ربما ستكون GameStop بمثابة درس حتى يتوقف هذا الشكل الانتقامي من التداول عن الوجود ". دعونا نأمل لا.

لمعرفة السبب ، يرجى إعادة قراءة الفقرات القليلة الأخيرة. يقترض البائع على المكشوف الأسهم ويبيعها ويجني العائدات على افتراض أن إعادة شراء الأسهم على المكشوف ستأتي بتكلفة أقل من العائدات المكتسبة من البيع. توقف وفكر في هذا لثانية واحدة. ربما عدد قليل. البائعون على المكشوف هم بحكم التعريف مشترون. لكي يتمكنوا من جني الأرباح من مضارباتهم ، يجب عليهم إعادة دخول السوق وإعادة شراء الأسهم التي باعوها سابقا.

لا يقوم البائعون على المكشوف بتخفيض الأسواق بطريقة شريرة بقدر ما يعد وجودهم كبائعين بالحجم علامة سعيدة على تزايد القوة الشرائية في الحجم. مرة أخرى ، يعد الشراء جزءا أساسيا من أي بيع على المكشوف.

بعد ذلك حان الوقت للجميع ليصبحوا حقيقيين. الأسعار هي الطريقة التي تنظم بها اقتصادات السوق نفسها. من خلال الأسعار التي يتم التوصل إليها بحرية ، يعرف تجار التجزئة العناصر التي يجب تخزينها وأيها لا يجب تخزينها ، بالإضافة إلى أنه من خلال أسعار الأسهم ، يعرف أولئك الذين لديهم رأس مال ثمين لتخصيصه أين هناك حاجة إلى الاستثمار ، وأين لا يتم إهداره (فكر في الرهون العقارية في عام 2008) ، وأين سيتم مكافأته. بدون أسعار صادقة في السوق ، سينخفض الاقتصاد وسوق الأسهم.

يرجى وضع ذلك في الاعتبار حيث يقدم النقاد حججهم السخيفة حول حركة سعر GameStop التي تشير إلى تحول القوة بعيدا عن صناديق التحوط ، والعودة إلى الرجل الصغير. مثل هذا الرأي ليس صحيحا ، بالإضافة إلى أنه يتجاهل بطولات البائعين على المكشوف. إنهم في الحقيقة مانحو الأسعار ، ولا يمكن للاقتصاد أن يعمل بدونهم.

‍

تم نشر هذه المقالة في الأصل على RealClearMarkets وأعيد طبعها بالاتفاق.